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央行LPR改革落地 記者:董忱       2019-08-27      點擊量:6393次 標簽:深度



完善LPR是不是“降息”?

817日,央行發布重磅消息,決定改革完善市場報價利率(LPR)形成機制來深化利率市場化改革,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本。

此次改革的幾大要點包括:報價頻率、報價方式、期限品種、報價行數量、新LPR在貸款定價中的應用,以及新LPR應用情況納入宏觀審慎評估體系(MPA)考核。

17日央行宣布完善LPR報價機制后,市場中出現了有關“降息”的各種解讀說法。理論上來看,LPR報價的“錨”從一年期貸款基準利率4.35%,變為了一年期MLF利率的3.3%,看似確實直接下降了逾1個百分點,但不少業內人士也指出,出于業務穩定性和連續性的考慮,銀行更有可能通過“加點”這個規則在MLF利率基礎上上浮。

820日,貸款市場報價利率(LPR)形成機制改革后的首次報價公布。據全國銀行間同業拆借中心930分的數據, 1年期LPR4.25%,比原來基準利率降了10BP,比以前老的LPR降了6BP,低于目前基準利率4.35%的水平,符合市場預期。新增的5年期以上LPR4.85%,低于目前基準利率4.9%。

中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼表示,如果將改革完善LPR形成機制解讀成“全面降息”,本身不夠準確。新LPR是銀行貸款的主要參考和定價基準,新機制本身不存在任何降息或加息的功能。

20日的國務院政策例行吹風會上,央行副行長劉國強和貨幣政策司司長孫國峰都談到,利率市場化改革就像“修水渠”,目的是讓水流更加暢通,讓水更有效率、更精準地流到田間地頭,但水的大小還是要看閘門。因此,利率市場化改革有利于增強貨幣政策的效果,但不能替代貨幣政策,也不能替代其他政策。

在回答是否會調整準備金率時,孫國峰表示,從法定準備金率的角度來說,過去積累了一定空間,未來有一定的調整空間,但總的來說這個空間并不如大家想象的那么大。

“從20日對外公布的首次報價情況來看,1年期LPR較過去降低6個基點,但我們認為LPR的下降不能簡單解讀為降息。一是LPR改革存在‘新老劃斷’,不同于直接降低基準利率;二是判斷是否降息,應該對比之前貸款最低利率;三是從LPR形成機制看,改革的重點在于市場化?!睒I內專家這樣分析。

“本次LPR利率改革并不等于全面降息,可能更多的是非對稱降息?!?/span> 濟南社會科學院經濟研究所所長王征告訴記者,市場有部分觀點認為,新的LPR改革方案意味著全面降息可能有失偏頗,這種解讀不準確。

“如果央行要全面降息的話,可以直接采用降息措施,沒必要對LPR利率進行改革。結合7月底的中央政治局會議、央行二季度貨幣政策執行報告和816日的國務院常務會議來看,這次LPR利率改革可能更多的是為了降低實體經濟的融資成本,至于房貸利率可能不會有明顯的下調。所以,本次LPR利率改革更類似于非對稱降息,而不是全面降息?!蓖跽髡f。

“改革完善LPR機制并非單單為‘降息’而生。如果僅僅為了降低利率,央行其實是有很多種政策工具可以選擇的。比如調整逆回購或者中期借貸便利(MLF)利率引導市場利率下降等等?!苯鹑诜治鰧<亿w鵬說,事實上,改革完善LPR機制是為了提高LPR的市場化程度,發揮LPR對貸款利率的引導作用,促進貸款利率“兩軌合一軌”,疏通貨幣政策傳導機制,提高市場配置資源的效率。




融資成本能否下降?

許多小微企業創始人或負責人,可能會非常關注LPR改革能否有利于小微企業的融資問題。

眾所周知,雖然過去我國出臺了多項政策扶持小微企業,不論在減稅降費方面還是在政務辦理方面,都做出了很多努力。但是,因為貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題,直接影響了貨幣政策有效傳導,讓小微企業難以分到這杯羹。此外,這還在一定程度上弱化了銀行之間的競爭,讓商業銀行在貸款方面形成了壟斷。

LPR改革,正是順應了當下我國的金融供給側結構性改革趨勢,也是我國利率體制機制改革邁出的重要一步,便于央行行使貨幣政策,有效調控市場。

業界普遍認為,目前我國實體經濟下行壓力大,通過降低市場貸款利率,不僅可以解決企業融資成本高的問題,也會達到促進就業的目的,能夠在一定程度上緩解企業的經營壓力,更好地滿足實體經濟的融資需求。

LPR推出后,如何才能真正做到引導實體經濟融資成本降低?

劉國強表示,通過商業銀行貸款定價行為,將會傳導到實體經濟當中去,有利于降低實體經濟的融資成本,“改革完善LPR形成機制之后,820日上午公布的LPR水平較之前水平是下降的,相對于貸款基準利率來說也是下降的”。

劉國強表示,接下來,將推動銀行運用LPR。銀行要抓緊完善貸款利率定價有關信息系統和合同文本,盡快在新發放的貸款中主要參考LPR定價,并在浮動利率貸款合同中以LPR作為參考基準。

值得注意的是,下一步銀行對LPR的運用情況還將被納入考核指標。自2019年第三季度起,央行將把LPR運用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA)。同時,完善貸款利率統計方式,自820日起,不再統計貸款利率參照基準利率浮動情況,改為統計在LPR基礎上加減點的情況。

劉國強表示,堅決打破貸款利率隱性下限,各銀行不得通過協同行為,也就是類似于所謂的價格聯盟,設定貸款利率定價的隱性下限。監管部門和市場利率定價自律機制將對銀行進行監督,企業也可以舉報銀行協同設定貸款利率隱性下限的行為。

今年政府工作報告中提出在年內降低小微企業貸款綜合融資成本1個百分點,國有大型商業銀行在小微企業貸款方面要增長30%以上。

“新LPR的實行將有利于降低企業特別是民營和小微企業的融資成本,完成全年降成本目標沒問題?!?/span> 銀保監會副主席周亮指出。

據悉,截至今年上半年,全國小微企業貸款余額達到35.6萬億元,其中普惠性小微企業的貸款余額是10.7萬億元,增速達到了14.27%。上半年,新發放普惠性小微企業貸款利率為6.82%,比2018年全年平均利率水平下降0.58個百分點。

“此外,通過減免一些信貸的相關費用,融資成本下降了0.57個百分點。兩者合計,小微企業融資綜合成本下降超過1個百分點,階段性地完成了這個目標?!敝芰帘硎?,目前中國仍存在貸款基準利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題,影響貨幣政策有效傳導。此次改革完善LPR形成機制將促進貸款利率“兩軌合一軌”,提高利率傳導效率,推動降低實體經濟融資成本。

“血液流通要順暢,資金的流速不能遲滯在某個池塘里不動,打通疏通這些毛細血管很重要?!敝芰琳f,“下一步,我們將繼續強化監管考核,推動銀行進一步對接民營和小微企業的有效融資需求,會同有關方面多管齊下,提高信貸供給,降低融資成本,努力解決融資難融資貴問題?!?/span>

央行調查統計司原司長盛松成認為,LPR新的定價方式確實能增強貨幣政策對貸款利率的引導作用,“中介機構減費讓利”“多種貨幣信貸政策工具聯動配合”將有助于降低LPR利率。由于銀行將根據企業經營的風險情況,自主決定對小微企業貸款利率的加點幅度,當前經濟面臨下行壓力,銀行風險偏好整體下降,或許資質較優的小微企業才能更受利于改革。

記者在濟南也采訪了幾家小微企業的負責人?!斑@項改革對我們小微企業來說是個利好,能夠降低我們的融資成本,對企業做大做強提供了有力保障?!睗哮欉\電氣有限公司負責人表示。




房貸利率會不會降?

“新貸款市場報價利率(LPR)公布后,我和大多數貸款者一樣,以為房貸利率會下降,暗自高興了一陣,后來聽了央行負責人的解釋,我也咨詢了銀行負責房貸的工作人員后才明白房貸利率下降的可能性不大?!睗腺彿空咄跸壬o本刊打來熱線電話,希望能具體講解一下LPR對房貸的直接影響。

其實,早在817日貸款市場報價利率(LPR)形成機制改革方案公布時,市場就已密切關注個人住房貸款利率將如何調整。此前,央行指出,增加5年期以上的LPR品種,是為了給銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考,也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準向LPR轉換的平穩過渡。

有部分市場人士認為,房貸利率可能會隨新的LPR利率進行下調,也有部分專業人士認為,不會下調。

隨后,820日,新定價機制下的首次LPR報價出爐——1年期LPR低于現有1年期貸款基準利率10個基點,5年期以上LPR5年以上貸款基準利率低5個基點。新LPR首次報價較貸款基準利率有所降低,那么,房貸利率是否會真的下調?

“房貸利率由參考基準利率變為參考LPR,但最后出來的貸款利率水平要保持基本穩定。具體怎么操作,人民銀行還將發布關于個人住房貸款利率政策的公告,有一些細節現在我們還正在調研,調研以后再明確?!皠鴱姀娬{,要堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”定位,房貸利率雖由參考基準利率變為參考LPR,但最后出來的貸款利率水平要保持基本穩定。

對于此次LPR定價新機制增加了5年期以上的期限品種,央行相關負責人也對外公開表示,這是為銀行發放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考,也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準向LPR轉換的平穩過渡。

5年期的LPR實際降幅偏窄,暗含了‘房住不炒’,加強調控的政策原則?!甭撚嵶C券首席經濟學家李奇霖告訴記者。

中原地產首席分析師張大偉表示,全社會貸款成本都有所降低,房地產相對貸款成本上行可能性不大,但因為各種政策約束,預計下調的空間也有限,保持平穩將是主流。

“新LPR要保證對房地產市場不產生刺激,短期內房貸利率下行空間十分有限?!比?/span>360大數據研究院分析師李萬賦認為,一方面,不同于1年期LPR錨定同期限中期借貸便利(MLF),5年期以上LPR單獨報價,沒有類似MLF的很強的“參照系”,這為央行單獨指導房貸利率提供了可能性,同時,非市場化的公積金貸款利率仍然需要央行指導。此外,從此次報價水平來看,5年期以上LPR4.85%,雖較5年期以上貸款基準利率小幅下調,仍然高于目前貸款基準利率的9(4.41%),即目前房貸市場隱藏指導利率水平。

中泰證券首席宏觀分析師梁中華分析認為,居民房貸大多屬于長期限貸款,應采用5年期以上的LPR利率為基準。在當前“房住不炒”背景下,1年期LPR利率可能會更為市場化,而5年期以上LPR利率或仍會有所指導,再配合對房地產企業融資的管理,本次并軌設計的目的或在于,部分降息支持實體經濟,同時部分利率不變以抑制資產泡沫。

綜合各位專家的觀點,房貸利率恐難在利率并軌中下降,個人房貸利率短期內也不會顯著下行。


對債市、股市有何影響?

819日,是“LPR形成機制”改革措施公布后第一個交易日,國債期價先抑后揚。早盤,五年期、十年期國債期貨主力合約全部高開,伴隨股市的走強,三大國債期貨品種全線高開低走,一度跌幅還較大;下午開盤之后,國債期貨價格震蕩回升,主力合約基本上收回了上午的失地,“十債1912”合約在日K線上表現為一根帶長下影的陽十字K線。

業內人士認為,819日,中國金融期貨交易所掛牌交易的五年期、十年期國債期貨全部高開,這反映了市場對“利率將市場化走低”的預期。國債期貨高開之后全部低走,下午又收復失地,這又是為什么呢?

方正中期期貨研究院研究員牛秋樂對記者表示:“其實股市對此消息的反應更大一些,因為政策調整的目的是降低實體經濟企業的融資成本,可以預期企業的利潤水平會有一個回升,是分子、分母雙向的驅動。債市和股市有一個風險偏好效應,上午股市一直在拉升,債市就受到一定程度的壓制,但是總體上看,在一段時間內對股市和債市都是利好?!?/span>

對資本市場而言,海通證券首席經濟學家姜超表示,LPR改革長期利好的是股市中的非金融企業,而債市中的信用債和可轉債也會從中受益。

資本市場方面,截至記者發稿前,三大股指均上漲,上證漲0.26%,創業板漲0.24%。深圳本地股近30只漲停。

LPR機制調整對股票市場而言是較大利好?!比A泰證券首席宏觀分析師李超認為,通過推動利率市場化降息幫助企業降低融資成本,預計短期有助于提升市場風險偏好。

國泰基金的分析師認為,股市方面,流動性邊際改善,將利好流動性敏感的券商和科技板塊。

“此次調整對未來基本面的實際意義、以及市場情緒面的影響,均偏正面。對于股市有一定支撐作用,基本面預期可能會有所好轉,同時為市場注入流動性寬松的預期?!睎|北證券研究總監付立春這樣認為。

LPR的推出除了對債市、股市有一定影響以外,很多人還擔心會不會對匯率有什么特別大的影響呢?

孫國峰強調,“此次改革對人民幣匯率沒有直接影響”。這次改革完善LPR形成機制,有利于降低貸款利率,主要針對的是企業融資成本。和匯率直接相關的是市場利率,而這次改革并不涉及市場利率變化,這次改革的關鍵是貸款利率的市場化,因此對人民幣匯率沒有直接影響。

“總體看,當前中美利差處于舒適區間,我對人民幣匯率保持在合理均衡水平充滿信心?!睂O國峰說。

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